一文简析股票多空策略（阿尔法策略）
来源：红上尊尚投资咨询部总经理 陈玮
随着中国金融市场的逐渐完善以及私募基金行业的快速发展，国内私募基金的投资策略也越来越多样化，可谓百鸟争鸣，百花齐放。
基于对私募基金行业的观察以及对他们投资策略的分析研究，我们对目前私募基金行业最新的投资策略进行了梳理，大致可以分为一下几类：股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值以及组合基金五种。（详见下图）。
其中，股票对冲，尤其是股票多空策略，是目前非常流行的一种投资策略。不仅私募基金，各大主力财富管理银行也在大规模开展量化对冲基金的发行和销售。
一、股票多空策略概述
目前我国金融市场逐步完善，融资融券、股指期货、股指期权等金融工具陆续推出，国内私募基金正逐步可以发行真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。
对冲基金中比较流行的策略是股票多空策略，而该策略中最流行的便是阿尔法策略。阿尔法策略就是通过持有股票组合多头，同时做空股指期货完全对冲掉股票组合的Beta风险暴露，从而达到市场中性。此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响，收益主要源于股票组合跑赢大盘后的超额收益。
阿尔法策略的优点是净值波动小，在震荡与下跌的市场中表现十分突出。而该策略最大的风险是股票多头组合未能跑赢大盘指数，因此对基金经理选股的方法和选股能力是一个很大的考验。阿尔法策略的通常会借助量化模型进行股票池筛选、匹配股票组合与股指期货的Beta值。
目前市场上的代表机构有：尊嘉资产、朱雀投资。(漂亮阿尔法系列量化对冲基金)。
据晨星公司（Morningstar）的统计，目前采用股票多空策略的对冲基金的资产规模在全球对冲基金资产总规模中的占比已经超过20%。在实际操作上，这种策略的关键是如何构建同时实施多头和空头。
一方面，投资者在构建多头过程中，首先可以运用基本面分析、量化分析等研究方法，寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，待选定标的后，基金经理通过买入这些股票形成多头头寸；
另一方面，基金经理同时通过融券卖空股票或者直接卖空与股票多头相对应的股指期货建立相应的空头头寸。
建立空头一般有两个目的，其一是对某些股票价格有看空预期，指望通过卖空这些股票产生收益；其二是通过卖空股票或者股指期货，对多头头寸形成风险对冲，从而降低整体市场风险。
在策略的实际应用上，多空策略并不局限于股票市场，在利率市场、大宗商品市场、外汇市场、信用市场都有多空策略的用武之地。
二、股票多空策略的优点
1、跨越牛熊周期。同单向做多的普通投资策略相比较，多空策略更有可能跨越牛熊周期持续获取收益。例如，在牛市中可以通过持有更多的多头头寸，跟上市场的上涨步伐，在熊市中也可以通过增加空头头寸，既规避了市场的下行风险，还利用市场下跌获取收益。
2.、灵活控制风险敞口。对于多空策略而言，风险敞口较传统单方做多的股票多头投资策略拥有更大的可操作空间。
例如，在120/20多空组合中，多头的头寸可以达到120%，其中超过100%的部分是通过建立20%的空仓部位来实现的。在多空策略组合中，多头头寸与空头头寸尽管资产类别不同，但风险值相抵，实现对冲，大幅度降低组合的整体市场风险。
因此，多空策略的风险敞口可进可退，具有很大的灵活度，投资者可以通过对风险敞口的控制来优化投资组合的整体风险与收益配比。
3、风险低（组合波动率小），回撤小，收益适中。
结合当前的市场状况，我们认为A股自2018年调整以来，市场信心并没有完全恢复，后期大盘走势出现宽幅区间震荡的概率较大，这样的走势很适合股票多空策略型量化对冲产品的运作。
多空策略是一个经过长期市场检验的稳定成功策略，目前红上财富重磅推出的，由深圳盛世资产管理公司担任基金经理的量化对冲基金—盛世康乾1号正在热销中，该产品历史业绩突出，且有两家大型券商自营资金的加入，相信会给我们的客户带来稳定且持续的收益和回报。
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